dlouhodobe fin zdroje
9. Dlouhodobé finanční zdroje
- zlaté bilanční pravidlo – dlouhodobý majetek je nezbytné krýt tzv, dlouhodobými zdroji
Zdroje dlouhodobého financování:
1) Interní zdroje – odpisy, nerozdělený zisk, dlouhodobé rezervy.Financování pomocí interních zdrojů se nazývá samofinancování.
2) Externí zdroje – emitované akcie, emitované dluhopisy, dlouhodobé úvěry, dotace, fin. Leasing
- dlouh.bankovní úvěry
- dlouh.dluhopisy
- porovnáváme výhody a nevýhody
1) Interní zdroje
Odpisy (depreciation)
- provozní náklady
- fce zabezpečení přenosu ceny dlouhodobého majetku do nákladů a tím postupné snižování tohoto majetku v aktivech
- z tokového hlediska finanční zdroj;
- = postupné opotřebení (fyzické, morální) DHM a DNM = peněžní vyjádření tohoto opotřebení;
Účetní odpisy = celkové opotřebení
Daňové odpisy = nástroj fin. politiky státu, jsou rozhodující pro investiční rozhodování podniku.
Kalkulační odpisy = odpisování z reprodukčních cen, ty jsou přesnější než historické, zohledňují inflaci, vyžadují ale neustále oceňování majetku, to je dost nereálné, užívají se zřídka.
Odpisy jsou dominantní zdroj interního financování.(hlavně na obnovu dlouhodobého majetku).
Reprodukční efekt odpisů = dočasně volný majetek z odpisů, časový nesoulad mezi tvorbou zdrojů pomocí odpisů a potřebami obnovy DM.
Celkovou výši odpisů DM ovlivňuje:
- -Výše a struktura DHM a DNM
- Cena majetku, ze které se odepisuje
- Doba odepisování
- Metoda odepisování.
- Metody odepisování:
1) lineární – Ok = Ok+1, vstupní cena se rozvrhuje na jednotlivé roky stejným dílem, budovy, stavby..
2) degresivní (zrychlené) - Ok > Ok+1 » hodnoty odpisů se snižují, stroje a zařízení
a) Odepis. stejným procentem zůstatkové ceny
b) Odepis.podle tzv. kumulativního souhrnu čísel ze vstupní ceny. – odpisy klesají rovnoměrně
3) progresivní - Ok < Ok+1 – odpisy během let rostou; těžební průmysl
4) výkonové odpisy – lépe postihne fyzické opotřebení majetku, dopravní prostředky, stroje..
- lze použít všechny metody;
- daňové metody jsou popsány v zákoně (lineární, zrychlená);
2) Nerozdělený zisk
Druhý nejvýznamnější zdroj interního financování.
Ta část disponibilního zisku (zisk po zdanění) když odečteme daň z příjmu, příděl rezervnímu fondu, úhradu ztráty z minulých let, výplata dividend…
Syntetické kritérium efektivnosti práce podniku.
Zisk jako nástroj ekonomické situace – využíván pro různé formy odměňování manažerů i ost. zam..
Zisk závisí na:
1) Velikost realizované produkce
2) Struktura realizace
3) ceny realizované produkce
4) Náklady na jednotku realizace.
Externí zdroje financování
- a.s. – emitují a kupují akcie a dluhopisy.
1) Emise akcií
Akcie = cenný papír, který osvědčuje práva jeho majitele a jeho vlastnický podíl na podnikovém kapitálu
- = majetkový CP, který dává jeho majiteli právo podílet se na řízení, na zisku, na likvidačním zůstatku
- dva základní druhy:
1. kmenové (obyčejné) – bez zvláštních práv / povinností;
2. prioritní – zvláštní práva a povinnosti
Prioritní akcie
- mohou být bez hlasovacího práva – pokud je uvedeno ve stanovách společnosti;
- jejich přednostní právo: podíl na zisku – toto právo musí být specifikováno např. tak, že každý prioritní akcionář má právo na určitou pevnou sumu; podíl na likvidačním zůstatku, podíl na zisku i likv.zůstatku;
Celkový akciový výnos (CAV) (rentabilita akcie)
- kritérium: taková zvažovaná úr.míra, při níž se SH akcie rovná tržní ceně akcie, za níž lze nyní akcii pořídit;
- hodnotu dividend můžeme pouze predikovat pomocí modelů
Rizika při investování do akcií
- přímo spojená s emitentem = platební neschopnost, špatné hospodářské výsledky, náklady zastoupení;
- inflační = nebezpečí možného znehodnocení příjmu z akcie ve vztahu k ostatním příjmům;
Čtyři základní přístupy o rozhodování a investování do akcií
- založen na technické analýze = odhalení ↓/↑ kurzového trendu a jestli je to trend nebo pouze nahodilý jev; technická analýza pracuje na základě informací o vývoji tržní ceny akcie a objemu obchodů s akciemi;
- fundamentální analýza = odhalení nad / podhodnocení akcie na trhu; pracuje s SHA, CAV, fin.analýzou;
- psychologická analýza = analyzuje chování investování veřejnosti; přišla s několika teoriemi: např. teorie cenových bublin .....a snaží se je odhalit;
- vycházející z teorie efektivních trhů: pokud budou všechny trhy dokonale efektivní, pak se ceny akcií budou pohybovat nahodile, ale tomu tak není (informační asymetrie atd.)
2) Emise dluhopisů
Dluhopis (bond) = úvěrový CP který vyjadřuje závazek dlužníka (emitenta) vůči majiteli (věřiteli).
- splatnost za určitou dobu
- předem stanovený úrok
- nemožnost věřitele podílet se na rozhodování podniku
Dluhopisy versus úvěr
- Výhoda = prostřednictvím dluhopisů získáme více peněz, protože věřitel si může rozložit riziko mezi více subjektů » dluhopisy můžeme koupit od více subjektů, abychom rozložili riziko;
- Náklady – závisí na tom, jak velká bude hodnota emisní částky;
- Úr.míra je nižší než u úvěru, ale ostatní náklady s tím spojené jsou též vysoké, emise dluhopisů se vyplatí až od 1 mld. Kč;
- Čas: delší u dluhopisů – emise a prodej trvá měsíc až půl roku, v případě úvěru máme peníze za 2 týdny až 2 měsíce;
- Splácení: úvěr pravidelně;
- Splácení dluhopisu = typické je splacení celého najednou – pro tento okamžik vytvářím umořovací fond, kam ukládám prostředky těsně před dobou splatnosti dluhopisů; můžeme též nahradit jednu splátku dluhopisů emisí nových dluhopisů; vlastní dluhopisy také můžeme zpět nakoupit na sekundárním trhu;
3) Úvěry a půjčky
Termínované úvěry a půjčky – úvěry a půjčky na rozšiřování DM, investiční úvěry,
střednědobé (1 – 5let), dlouhodobé (5 let), splácení – anuitní platby nebo splátkami.
Hypotéční zástavní listy – jejich krytí je zabezpečeno zástavním právem na nemovitostech.
Dodavatelské úvěry – střednědobé
Forfaiting – odkup střednědobých a dlouhodobých pohledávek, forfaiter získává poplatek.
3) Projektové financování
- je vždy spojeno s konkrétním projektem, odděleným od ostatních aktivit matky
- financování zabezpečuje obvykle velká skupina bank
- přenáší specifická rizika projektu z velké části na banky
4) Finanční podpora z veřejných zdrojů
- dotace
- smyslem podpora dlouhodobějšího eko růstu, podpora investic které jsou zdrojem pozitivních externalit
- podpora malých a středních podniků
a) přímá podpora
-formou investičních dotací
b) nepřímá podpora
- prostřednictvím daňové a odpisové politiky, státních záruk, cenových a celních úlev.
NAOPAK – Financování projektů veřejno – soukromého partnerství, soukromé podniky se začali podílet na financování inv. projektů vlád či místních projektů, soukr. firma získává od státu předem dohodnuté splátky.
5) Finanční leasing (pronájem)
- = definován v zákonu o dani z příjmu, jinak existují různé definice lišící se;
- Z právního hlediska – specifická forma pronájmu dlouhodobého majetku nájemci za úplatu.
- aby šlo o fin.leasing, musí být splněny 3 podmínky:
1) vlastnická – předmět pronájmu jde po splacení do vlastnictví nájemce;
2) časová – doba musí být podle zákona;
3) cenová – ZC, za kterou nájemce odkupuje po splacení předmět do svého vlastnictví;
Výhody a nevýhody finančního leasingu
- závisí na tom, kdo nám to vysvětluje........
- neobjevuje se v pasivech společnosti, ale v podrozvaze;
- v praxi vyhraje zpravidla úvěr před leasingem;
- pokud leasing nabízí společnost, která je podporovaná výrobcem, může nabídnout výhodnější podmínky;
1) Operativní leasing
Krátkodobý charakter, jak finanční služba tak i udržovací
Po ukončení leasingu většinou majetek nepřechází do vlastnictví nájemce, vrací se pronajímateli.
2) Finanční leasing
Dlouhodobý charakter, doba pronájmu dlouhá část nebo celá životnost pronajímaného majetku.
Nejsou poskytovány udržovací služby.
a) přímý – smlouvy uzavírány na nový majetek, leasingové splátky, uhradí celou pořizovací cenu (plná amortizace), necelou cenu (částečná amortizace).
b) nepřímý (prodej a zpětný pronájem) – podnik prodá svůj majetek leasingové spol., ta mu dá peněžní prostředky, podnik si ten majetek od ní zpětně pronajme.
c) zadlužený ( konsorciální, úvěrový) – dlouhodobý dražší majetek, 3 partneři (pronajímatel – lasing, věřitel – banka, nájemce – podnik)
d) leasingový pronájem – pronájem majetku používaného na základě původní leasingové smlouvy 3 osobě, půjčovna aut.
Leasingový koeficient = porovnání leasingové a pořizovací ceny.
Leasingová cena = součet všech leasingových splátek.
Výhody leasingu :
- Pořízení majetku bez jednorázového vynaložení fin. Prostředků
- snižuje riziko spojené s investováním
- omezuje se možnost morálního zastarání fixního majetku podniku
- větší konkurenceshopnost podniku
- zvyšuje se likvidita podniku
Optimální kapitálová struktura podniku
Systém finančního investování má za úkol i zajistit optimální portfolio požadovaných zdrojů, které se promítne následně do optimálního složení podnikového kapitálu.
Hlavní kritérium: maximalizace tržní hodnoty a také minimalizace nákladů podnikového kapitálu.
Nck = náklady cizího kapitálu jsou nižší než Nvk (náklady vlastního kapitálu). Optimální zadluženost, v bodě, kde průměrné náklady přestávají klesat a začínají stoupat.
Překapitalizování – dlouhodobý vlastní kapitál se podílí na krytí dlouhodobého i krátkodobého majetku.
-vysoká stabilita, ale nízká efektivnost
Podkapitalizování – krátkodobý cizí kapitál kryje dlouhodobý majetek, může vést k zániku podniku.
Finanční struktura = struktura kapitálu